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兴發资讯
智能卡产能达60%开工率的大幅提高
- 2019-05-06 -

  智能卡产能达60%开工率的大幅提高:公司业绩符合预期:1)、传统票据业务增长稳定。传统票据贡献营收的80%,一季度由于宏观环境好转,实现稳定增长。下游三大需求:彩票、银行存单存折以及电子银行订单均有所恢复。2)、新业务减亏,盈利恢复增长。由于低基数效应,公司净利呈现恢复性增长。12年同期,新业务智能卡和彩印业务均出现亏损。新业务智能卡由于规模太小,产能利用率不足导致亏损;彩印业务3月投产,产能利用率低,计提折旧对利润折损较大,致使两块业务均出现亏损。13年1季度,智能卡大幅减亏至盈亏平衡点附近,彩印业务盈利,致使公司盈利得到恢复性增长。


  卡类业务减亏提升毛利率4.6个百分点:1)、去年同期毛利率-32%,拉低3个百分点的综合毛利。根据公司年报估算公司12年全年卡类业务生产亏损600万,使得在其他条件不变的情况下,拉低了2012年综合毛利率3个百分点。2)、开工率提升促使毛利率上升。去年同期,智能卡产能开工率不足30%,目前公司产能开工率预计达60%。开工率的大幅提高,来自社保卡业务的拓展。目前政府批准的社保卡试点省份有16个,部分试点即将结束,开始启动招投标,公司部分省份已经入围。


  原材料存货增加致使存货周转天数增加:公司存货周转天数达到44.5天,同比增加了13天,兴發推测主要是由于原材料增加3千万,这与公司购买商品现金流匹配。结合公司目前的开工率大增(公司恢复了2班开工,去年同时只开白班),兴發预计公司未来收入将实现加速增长。


  幕投项目进展良好:1)、彩印业务增长良好,持续盈利:彩印项目一期已于12年2季度投产,全年实现收入4621万,净利润809万,当年实现盈利。2013年投建二期,继续扩大产能,预计将于2013年底或2014投产,届时产能能增加一倍。2)、卡类业务大幅减亏,将公司全年900万的利润:卡类业务2012年全年亏损905万,公司预计2013年,卡类业务将实现盈亏平衡,届时,减亏将带来905万的业绩贡献。


  维持“增持”评级:兴發预测公司2013-2015年净利润增速分别为22%、24%、23%;EPS分别为0.42元、0.52元和0.64元,对应PE分别为17X、13X、11X。


  风险提示:1、新业务拓展不达预期;2、宏观经济持续低迷。